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原標題：【鋼市縱覽】中板與螺紋價差分析
螺紋鋼與中板因為制造工藝及使用上的差異，在現(xiàn)實中產(chǎn)生較為明顯的價差。而價差的存在就給市場帶來可能的套利機會。但從歷年現(xiàn)貨市場來看，兩個品種的價差并沒有表現(xiàn)出成本差值的約束，而是隨著市場而變動，那么是何原因會形成如此現(xiàn)象？
一、中板與螺紋的差別
從生產(chǎn)工藝上講，螺紋鋼是以方坯為原料，由小型軋機生產(chǎn)的帶肋鋼筋，主要用于房地產(chǎn)、基建，包括房屋、橋梁、道路等土建工程建設(shè)等公用設(shè)施；而中板是以板坯為原料，經(jīng)加熱爐加熱后由中厚板軋機軋制而成的，一般包括中板、厚板和特厚板，用于工程機械、鍋爐容器、船舶、鋼結(jié)構(gòu)等制造行業(yè)。
從生產(chǎn)成本來看，由于中板生產(chǎn)線相比螺紋鋼生產(chǎn)線具有投入大、軋制成本高及設(shè)備維護費高的特點，一般認為中板要比螺紋鋼成本高300元/噸左右。
從銷售方式來看，螺紋生產(chǎn)鋼廠大多是民營企業(yè)，銷售以市場需求和期貨價格為導向，價格變動能更好的反應(yīng)市場變化。中板生產(chǎn)民企和國企各占半壁市場，民營鋼廠普中板多以鎖價銷售為主。兩個品種的銷售政策的差別在未來一段時間應(yīng)該不會改變。
二、中板與螺紋價差回顧
本文選取2015年1月至2017年8月的螺紋鋼與中板現(xiàn)貨日價格進行分析。螺紋鋼價格為HRB400 Ф25mm螺紋鋼全國均價，中板為20mm厚普中板全國均價。
圖1：中板與螺紋價差
數(shù)據(jù)來源：Custeel.com
從圖1來看，中板與螺紋價格曲線近兩年多來走勢大體相同，少數(shù)時間段略有分歧。根據(jù)中聯(lián)鋼數(shù)據(jù)的持續(xù)跟蹤看，近兩年多來，兩個品種價差主要集中在-50到150元/噸之間；在2017年以前螺紋價格高于中板50元/噸的情況很少，只在2015年8月份和2016年3、4月份短暫超過100元/噸，但在超過100元/噸之后快速回調(diào)。在進入2017年3月份，二者價差達到100元/噸后，價差逐漸越大，尤其是5月23日達到近3年最高點469元/噸，隨后價差逐漸收縮，穩(wěn)定在200元附近。
三、價格走勢與價差波動
圖1顯示，螺紋鋼與中板價格趨勢總體保持一致，其主要原因在于：
第一，國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟環(huán)境相同。雖然不同鋼材品種之間有價差，但鋼材作為應(yīng)用廣泛的基礎(chǔ)材料，每個品種的價格走勢最終還是受宏觀經(jīng)濟影響最大。
第二，由于國內(nèi)轉(zhuǎn)爐煉鋼占比在90%以上，電爐占比較小，因此二者可以粗略認為使用共同的鋼水成本，其不同之處主要在于軋制環(huán)節(jié)。在煉鐵與煉鋼環(huán)節(jié)中，二者均需要鐵礦石、焦炭等原料，原料成本相同。
價差形成的原因主要在于：
第一，軋制生產(chǎn)成本不同
軋制生產(chǎn)成本不同導致二者的生產(chǎn)成本產(chǎn)生差別，而這是二者價差形成的基礎(chǔ)。
第二，供需關(guān)系及下游行業(yè)不同
二者雖是常見的鋼材品種，但其價格的波動受其自身供需格局的影響不同。
從供給端來看，不同的鋼材品種之間的整體產(chǎn)能和產(chǎn)能利用率不同，鋼廠會根據(jù)市場需求的變化來安排生產(chǎn)。特別是今年供給側(cè)改革，螺紋鋼的產(chǎn)能利用率大幅提升。
從需求端來看，二者的下游行業(yè)略有不同。螺紋鋼是建筑鋼材，而中板為工業(yè)用材，需求端的不同也是二者價差波動的主要因素。今年螺紋鋼價格全面高于中板價格，主要也是由供給側(cè)改革形成的螺紋鋼供需緊平衡所致。
第三，季節(jié)性波動
螺紋鋼與中板價格呈現(xiàn)明顯的季節(jié)性波動規(guī)律。由于螺紋鋼的季節(jié)性波動猶為明顯，二者價差的季節(jié)性走勢與螺紋鋼價格的季節(jié)性走勢更貼合。
綜上所述，螺紋鋼與中板價格走勢基本保持同向，但是二者價差波動頻繁，其中生產(chǎn)成本不同是二者價差形成的基礎(chǔ)，螺紋鋼與中板供需關(guān)系的變化是造成二者價差波動的核心驅(qū)動因素。此外季節(jié)性供需格局的變化，也會造成二者價差的波動。
（中國聯(lián)合鋼鐵網(wǎng) 晁國量010-84184862）
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